Slovenski kapitalski trg je v zadnjem tednu ponovno izstopal kot najdonosnejši med evropskimi trgi. Indeks SBITOP je v tedenskem obdobju zrasel za več kot 6 odstotkov, s čimer je prehitel vse indekse v regiji in širši Evropi. Takšna dinamika potrjuje, da zanimanje vlagateljev za slovenske delnice ostaja izrazito močno.
Med posameznimi delnicami letos izstopata predvsem NLB in Krka, ki sodita med najdonosnejše komponente indeksa. NLB kljub več kot 15-odstotni donosnosti kapitala ostaja vrednotena zadržano, približno pri 1,1-kratniku knjigovodske vrednosti.
Če pogledamo številke za leto 2025, je slika preprosta. NLB Skupina ima 31,5 milijarde evrov bilančne vsote, 24,5 milijarde evrov depozitov komitentov in 18,7 milijarde evrov neto posojil. To pomeni stabilno financiranje in izredno zdravo razmerje med krediti in depoziti. Bilanca ni napeta. To je skupina z močnimi temelji.
Kapitalska pozicija je še trdnejša. Skupni kapital znaša 3,9 milijarde evrov, kapital CET1 tri milijarde evrov, kar pomeni 15,5-odstotni količnik CET1. Regulatorna zahteva je precej nižja, zato ima NLB Skupina udobno varnostno rezervo. Ni pod pritiskom kapitala, ima prostor za rast, dividende in tudi morebitne prevzeme.
Dobiček za leto 2025 je znašal 503 milijone evrov. To pomeni, da NLB Skupina že več let zapored ustvarja več kot pol milijarde evrov čistega rezultata. Če se del dobička zadrži, knjigovodska vrednost raste. Tudi ob izplačilu dela dobička kapital postopno krepi bilanco. Notranja vrednost se povečuje.
Glavni razlog za relativno premoč slovenskega trga je kombinacija stabilnega poslovanja ključnih borznih družb in njihovih robustnih bilanc
Če NLB Skupina nadaljuje organsko rast in disciplinirano dividendno politiko, bo knjigovodska vrednost rasla naprej. Ob vrednotenju okoli enokratnika knjige, raste cena skupaj z njo. Če se multiplikator premakne na 1,2 ali 1,4 knjigovodske vrednosti, kar pri več kot 15-odstotni donosnosti kapitala ni nerazumno, se slika lahko hitro spremeni v korist delničarja.
Glavni razlog za relativno premoč slovenskega trga je kombinacija stabilnega poslovanja ključnih borznih družb in njihovih robustnih bilanc. Večina največjih izdajateljev posluje z visoko dobičkonosnostjo, nizko zadolženostjo in močno generacijo denarnih tokov, kar jim omogoča odpornost ter hkrati prostor za nadaljnjo rast, investicije in dividendna izplačila.
Dodatni kratkoročni katalizatorji so uvedba individualnih naložbenih računov (INR) v začetku marca, izdaje ljudskih obveznic ter prihajajoča uvrstitev delnic Vzajemne na Ljubljansko borzo, kar lahko dodatno poveča aktivnost domačih vlagateljev in likvidnost trga. Slovenske delnice sicer po večini temeljnih kazalnikov ostajajo ugodno ovrednotene v primerjavi z razvitimi trgi, zato trenutna rast ni nujno znak prenapihnjenosti, temveč lahko pomeni postopno zapiranje vrednostnega diskonta.
Opomba: Avtor je lastnik delnic NLB.
