Prva meseca letošnjega leta, zlasti pa tedni po prihodu ameriškega predsednika Trumpa na oblast, so bili res nekaj posebnega. In stvari so se obrnile tako, kot so se morale, če verjamemo različnim napovedim, ki smo jih slišali med volilno kampanjo in praznovanjem zmage. Napovedane uvozne carine, vključno z ad hoc odzivi prizadetih držav in s tem povezanim tveganjem, da izbruhne svetovna trgovinska vojna, so za finančne trge še posebno pomembni.
Novega predsedniškega mandata Donalda Trumpa so se mnogi bali in v zvezi z njim so imeli veliko pomislekov. Vendar lahko ob tem ponovno uporabimo borzno pravilo "prodaj govorice, kupi dejstva", saj so Evropa in razvijajoči se trgi, torej prav regije, na katere naj bi "Trump 2.0" še posebno negativno vplival, od začetka leta dosegali boljše rezultate od pričakovanih. Na kapitalskih trgih že več tednov špekulirajo o izboljšanju razmer v Ukrajini. To se od začetka leta kaže v boljših rezultatih evropskih, predvsem pa vzhodnoevropskih delnic. Hkrati stavijo na očitno potrebo po krepitvi vojaških zmogljivosti v Evropi, kar je izboljšalo rezultate delnic podjetij iz obrambne industrije. Na splošno je bilo trgovanje s svetovnimi delnicami do nedavnega še vedno blizu najvišjih zgodovinskih vrednosti, pri čemer je bila njihova volatilnost doslej podpovprečna. Ena od možnih razlag za to je, da je velika nepredvidljivost na finančnih trgih že dlje časa nekaj običajnega, v osnovi pa se še naprej kaže zmerna rast svetovnega gospodarstva ob omejenem inflacijskem zagonu, ki ga spremljajo solidni dobički podjetij. Ta pozitivni scenarij bo verjetno večkrat podvržen stresnemu testu.
Opozoriti je treba tudi, da je po dolgotrajni prevladi visoko vrednotenih delnic skupine Veličastnih 7 zdaj dobrodošel trend rasti več regij, panog in delnic. Državne obveznice bodo verjetno bolj obremenjene s trenutno naraščajočimi tveganji inflacije in javnega dolga kot delnice, razen če se dogajanje na občutljivih geopolitičnih točkah še bolj ne zaostri oz. dokler ne bo konkretnih znakov recesije. Kapitalski trg bo verjetno moral do nadaljnjega sprejeti povečano stopnjo nepredvidljivosti - na podlagi naših kazalnikov je po nedavnih tržnih korekcijah pričakovati ponovno usmerjenost k delnicam.
Državne obveznice: donosi se bodo na svetovni ravni verjetno še zniževali
Pričakujemo, da se bodo donosi državnih obveznic po svetu še naprej zniževali. Zato dajemo prednost ameriškim vrednostnim papirjem, za njimi pa britanskim državnim obveznicam. Izmed evropskih dajemo prednost italijanskim in francoskim državnim obveznicam, pri nemških pa smo previdni. Previdnost velja tudi za kanadske obveznice.
Podjetniške obveznice: asinhroni razvoj v ZDA in na evrskem območju
Tudi pri podjetniških obveznicah opažamo asinhroni trend. V ZDA so se kreditni razmiki v zadnjem času zmerno povečali, na evrskem območju pa večinoma ostajajo blizu zgodovinsko najnižjih vrednosti. Pri podjetniških obveznicah z visokim donosom v ameriških dolarjih ostajamo previdni. Naša previdnost je močno povezana z izjemno visokim vrednotenjem, ki ga zaradi trenutne skrajno nepredvidljive politike ZDA ni mogoče upravičiti niti kratkoročno niti srednjeročno.
Obveznice razvijajočih se trgov: premije za tveganje bi se lahko še povečale
Prejšnji mesec smo z našega nakupovalnega seznama odstranili obveznice razvijajočih se trgov v trdni valuti in jih nadomestili z ameriškimi državnimi obveznicami z enakovredno ročnostjo. Pri obveznicah razvijajočih se trgov v trdni valuti namreč pričakujemo premije za višjo stopnjo tveganja, obenem pa, da bo za nas imela odločilno vlogo višja nenaklonjenost tveganju pri investitorjih v ameriške obveznice. Čeprav smo imeli koristi od nedavnega povišanja premij za tveganje, pričakujemo še bolj strmo rast, zato pri obveznicah na razvijajočih se trgih v trdni valuti za zdaj ostajamo previdni.
Razviti delniški trgi: dobri obeti zaradi dobrih poslovnih rezultatov podjetij
V začetku leta 2025 so bile tudi razmere na mednarodnih delniških trgih kljub novicam razmeroma ugodne, pri čemer so bile evropske delnice še zlasti donosne. Pričakujemo, da bo dobičkonosno poslovanje podjetij podpiralo ta val tudi v letu 2025. Naši kazalniki so se v preteklem mesecu kljub velikemu spreminjanju cen vrednostnih papirjev na splošno izboljšali. Zato smo nedavno zavzeli precej močnejšo pozicijo pri delnicah.
Razvijajoči se delniški trgi: precej ugodno temeljno vrednotenje
Po zelo raznolikem gibanju ameriških delnic od začetka leta je delnicam na razvijajočih se trgih uspelo pridobiti nekaj vrednosti, čeprav z zelo nizke ravni. Zdi se, da so ukrepi ameriške vlade vse bolj nepredvidljivi, kar pomeni, kar pomeni, da se cena negotovosti ne oblikuje v ZDA, temveč zunaj nje.. Sočasno pa temeljno vrednotenje delnic razvijajočih se trgov ostaja precej ugodno. Prav tako se izboljšujejo poslovni rezultati podjetij v azijski regiji, kar je zelo pomembno za indeks. Od začetka leta so od tega imele koristi zlasti družbe s področja telekomunikacij in cikličnega potrošniškega blaga.
Blagovni trgi: rast vrednosti plemenitih in industrijskih kovin
Mednarodni blagovni trgi so bili v zadnjih tednih zelo prijazni do vlagateljev. Medtem ko so novice o ameriških carinah vplivale na energetski sektor, sta v teh razmerah pridobivali panogi plemenitih in industrijskih kovin.
